Structure du contrat et standardisation

Un contrat à terme est un accord standardisé d’acheter ou de vendre un actif sous-jacent à un prix spécifié, le règlement étant lié à une date future définie. L’échange détermine les spécifications du contrat, tandis que les traders choisissent le prix et s’ils prennent une position longue ou courte. La standardisation rend les contrats interchangeables et permet de clôturer les positions avant l’expiration.

Les spécifications clés sont l’actif sous-jacent, la taille du contrat ou le multiplicateur, la cotation du prix, le tick minimum, la valeur du tick, le mois d’expiration, les heures de négociation et la méthode de règlement. Par exemple, un contrat à terme E-mini S&P 500 a un multiplicateur d’indice de 50 $ et un mouvement minimum de prix de 0,25 point d’indice. Sa valeur du tick est donc 0,25 point × 50 $ par point = 12,50 $. Si le prix à terme coté est de 5 000, un contrat représente une exposition notionnelle de 5 000 × 50 $ = 250 000 $.

La valeur notionnelle est l’exposition au marché contrôlée par le contrat ; elle n’est généralement pas la somme en espèces versée pour ouvrir la position. À la place, le trader dépose une marge en tant que garantie de performance. Si une marge initiale supposée est de 12 500 $, détenir une exposition notionnelle de 250 000 $ impliquerait un effet de levier notionnel de 250 000 $ ÷ 12 500 $ = 20 fois. Les exigences de marge réelles varient selon le contrat, le courtier, la volatilité et le type de compte.

Positions longues et courtes

Un trader qui prend une position longue bénéficie lorsque le prix des futures augmente. Un trader qui prend une position courte bénéficie lorsque le prix des futures baisse. Contrairement à l’achat d’un actif sur le marché au comptant, l’ouverture d’une position courte sur les futures ne nécessite pas d’emprunter préalablement l’actif sous-jacent. Le contrat à terme crée directement des obligations opposées pour les côtés long et short.

Pour une position longue, le profit ou la perte est égal au prix de sortie moins le prix d’entrée, multiplié par le multiplicateur du contrat et le nombre de contrats. Pour une position courte, le signe s’inverse : le profit ou la perte est égal au prix d’entrée moins le prix de sortie, multiplié par le multiplicateur et le nombre de contrats. Ces calculs excluent les commissions, les frais de bourse, le slippage et les effets de financement.

Supposons qu’un trader achète deux contrats E-mini S&P 500 à 5 000 et les clôture à 5 012,50. Le marché a bougé de 12,50 points d’indice. Le profit est de 12,50 points × 50 $ par point × 2 contrats = 1 250 $. Le même mouvement contient 12,50 ÷ 0,25 = 50 ticks, le profit peut donc être calculé aussi comme 50 ticks × 12,50 $ par tick × 2 = 1 250 $.

Si le trader avait au contraire vendu deux contrats à 5 000 et les rachetait à 5 012,50, la perte serait de 1 250 $. Le sens de la transaction change le signe du profit et de la perte, mais la sensibilité en dollars par point reste 50 $ par contrat.

Ajustement à la valeur de marché, règlement etExpiration

Les comptes à terme sont généralement marqués à la valeur de marché quotidiennement. Le système de compensation crédite les gains et débite les pertes en utilisant le prix de règlement quotidien de la bourse. Supposons qu'un long contrat soit pris à 5 000. Si le premier prix de règlement est 5 006, le gain quotidien est de 6 points × 50 $ = 300 $. Si le prochain prix de règlement est 4 998, le changement du jour est négatif de 8 points, générant un débit de 8 × 50 $ = 400 $. Le résultat cumulé est de 300 $ moins 400 $ = -100 $, soit le mouvement total de 5 000 à 4 998.

La marge n'est pas un montant de perte maximale. Si l'équité du compte tombe en dessous de la marge de maintenance, le trader peut devoir déposer des fonds ou réduire sa position. Comme les pertes se réalisent à mesure que les prix se déplacent, une position à effet de levier peut créer des sorties de trésorerie avant l'expiration du contrat.

Chaque contrat a un calendrier d'expiration. Les traders qui ne souhaitent pas de règlement typically ouvrent une position opposée ou la sur-roll dans un mois d'expiration ultérieur. « Offsetting » signifie prendre une position opposée dans le même mois de contrat. « Rolling » signifie clôturer le contrat proche et ouvrir un contrat daté ultérieurement; la différence de prix entre ces contrats peut générer un gain ou une perte supplémentaire.

À l'expiration, certains contrats à terme utilisent la livraison physique, tandis que d'autres réglent en espèces. La livraison physique suit les procédures de l'échange pour le transfert d'un actif livrable ou la documentation des entrepôts. Les contrats réglés en espèces utilisent une valeur de référence finale pour calculer la différence monétaire restante. Les traders doivent vérifier le dernier jour de négociation du contrat spécifique, les dates de notice, les règles de livraison et la procédure de règlement final plutôt que de supposer que tous les contrats à terme se comportent de la même manière.

Vérification pratique de la position

Avant d'entrer dans une opération sur contrats à terme, traduisez la cotation en exposition en dollars. Confirmez le multiplicateur, la taille du tick, la valeur du tick, le nombre de contrats, la valeur notionnelle et la perte au point d’arrêt envisagé. Pour trois contrats avec un multiplicateur de 50 $ et un mouvement défavorable de 7 points, le risque de prix prévu est de 7 × 50 $ × 3 = 1 050 $ avant coûts et glissements. La même position contrôle trois × 5 000 × 50 $ = 750 000 $ d'exposition notionnelle lorsque l’indice est à 5 000.

Une vérification complète de la position identifie également le mois d'expiration exact et le type de règlement. Les spécifications du contrat doivent toujours être vérifiées avec la bourse et le courtier concernés car des produits portant des noms similaires peuvent avoir des multiplicateurs, des ticks, des marges et des procédures d'expiration différents. La mécanique des futures devient gérable lorsque chaque mouvement de prix est converti en ticks, en dollars, en impact sur la marge et en une obligation de sortie définie.